Recruitment
泉·科研

獨家觀點┃創業板泥沙俱下,被玩壞的市值管理還能玩不?一句話告訴你市值管理的正確打開方式

2017-07-25


創業板的“黑天鵝”與價值重估

2017年7月17日,在周四以來一系列利空消息的帶動下,創業板全天大跌5.11%,擊穿1700點創熔斷以來新低。18日、19日股市止跌反彈,上證板、中小板收復失地,但創業板延續弱勢,目前點位仍然在1700點整點關口之下。

 

q.png

 

那么問題來了,到底是什么原因導致長時間低位盤整后的創業板再次破位下行?

從根本上而言,創業板大多數個股股價的下跌只是外在表現,其內在原因在于業績不達預期與估值下行的雙重壓力。以創業板龍頭公司樂視網、溫氏股份為例,13日晚間創業板第一權重股溫氏股份(300498)發布半年報預告,業績大幅下降近八成,其股價從7月14日起結束橫盤,開啟下行通道,截至目前股價下跌15%以上,市值蒸發近178億;14日晚間,處于債務風波中的樂視網(300104)發布半年報業績預告稱,預計虧損高達6.37億~6.42億,這是樂視上市后首次虧損,然而此時樂視網動態市盈率仍高達108倍;整體而言,創業板權重股前25只中,7家凈利同比下滑,2家出現虧損。權重企業的業績下滑預示著創業板將面臨價值重估,而于7月14日和15日召開的第五次全國金融工作會議釋放的金融監管趨嚴的信號則加速了創業板價值重估的進程。

 

 

市值管理遭受質疑

在催生上一波創業板牛市的諸多因素中,除了流動性寬松、市場情緒高漲等整體性因素之外,被濫用的“市值管理”是導致創業板相關個股股價虛高的關鍵因素,其中的典型代表就是掌趣科技、全通教育與安碩信息等個股,在一系列概念炒作與并購行為的助推下,股價被炒作到令人瞠目結舌的地步,“市夢率”、“全通神教”當時響徹天際,如今卻已經夢碎被打回原形。歷史總是驚人地相似,但其中的慘痛的教訓又有幾人能夠吸取?

 

總結來看,被濫用的市值管理,至少可以歸結為以下四個方面:

w.png

 

1、市值管理的概念的濫用

很多上市公司把市值管理等同于市值增加,這在股份總量不變的情況下只能提升股價,上市公司市值管理就被簡化成股價管理,實際執行中或者干脆變為股價操縱了。而沒有意識到市值管理的核心在于提高公司內在價值、抑制股價非理性波動、引導股價回歸和體現內在價值,吸引長線投資。

 

2、市值管理的動機不純

一些上市公司進行市值管理,主要目的是為了大股東們高價減持,或者是為了上市公司的融資增發、配股、并購重組、抵押增值、股權激勵,而不是為公司提升價值、為全體股東創造價值。其結果是一旦上述目標實現,股價、市值就沒有人管了,市值管理淪落為少數股東非法套利和上市公司高額融資的工具。

 

3、市值管理的方法不當

不少上市公司為了提升市值,濫用并購重組等市值管理工具,很多并購沒有合理的商業邏輯,更不體現公司的經營戰略,而是為了迎合市場偏好,玩跨界轉型,用概念刺激股價上漲,具體表現為近幾年大量上市公司布局大健康、新能源、生物醫療、影視傳媒、手游網游、互聯網金融等等,一窩蜂介入的結果是成功的不多,如今是業績難以兌現而導致的一地雞毛。

 

4、市值管理的法律邊界模糊

雖然對市值管理有“虛假披露、內幕交易、市場操縱”三條不能碰觸的高壓線,但由于市值管理手段豐富,真正要認定這些行為是否違規并非易事。

 

正本清源

2014年國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(以下簡稱《意見》,共涉及積極穩妥推進股票發行注冊制度、加快多層次股權市場建設等九條33項內容。作為與2013年12月份的“國九條”區別,被市場稱為 “新國九條”。《意見》首次提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”。

 

所謂市值管理是指公司建立一種長效組織機制,效力于追求公司價值最大化,為股東創造價值,并通過與資本市場保持準確、及時的信息交互傳導,維持各關聯方之間關系的相對動態平衡。是將企業經營發展、資本市場運作、利益相關方管理三方面管理相結合的戰略管理模式。其涉及的金融方案、工具眾多,如并購重組、股權質押、回購等綜合的投融資方案,股指期貨、融資融券、大宗交易等證券交易方案。

 

e.png

 

市值管理涉及的金融方案、工具眾多,一類涉及到上市公司層面的市值管理,比如說投資者關系管理、危機公關、并購重組等;另一類是股東的權益市值管理,比如說要做大小非減持、股權投融資、股權激勵等。

常見的具體市場管理的手法包括以下幾種:

 

1、并購重組——收購同行業公司,能夠使市場份額擴大和集中,議價能力增強,規模擴大,業務協同,帶來成本下降。收購上下游公司也可能在原材料掌控,更貼近市場方面起到協同效應。具體操作模式分為先減持后重組、先增持后重組兩種。傳統產業的上市公司股東在啟動重組前會先減持股權,以求在低位過橋減持,等重組完成后實現高位賣出。而醫藥、電子、信息技術等熱門行業的上市公司股東,會選擇先增持后重組。藍色光標(A股公關行業唯一上市公司)是通過并購重組實現市值增長的一個典型案例,自2010年上市以來公司已實施并購8次,涉及金額約30億元,其市值自首次啟動并購以來增長了600%,當前市值規模達156億元。

 

2、開拓新業務——開展新的業務,引入新的概念會給公司帶來新的利潤增長點,市值也會相應的增加。金運激光原先是一家專門致力于為全球用戶提供中小功率激光加工解決方案的高新技術企業,2013年公司開始獨立發展3D打印業務板塊,截至2014年9月26日,金運激光股票價格131.74元(復權后),比2013年初26.30元(復權后)增長500%。

 

3、引入戰略合作伙伴——與潛在業務合作伙伴建立合作關系,能夠充分利用雙方優勢資源,共同打開業務市場,企業增長空間及盈利上升,估值上升。2013年11月,國金證券發布公告稱與騰訊簽署戰略合作協議,雙方將在在線理財、線下高端投資活動等領域展開深入合作。戰略合作之后股價持續走高。

 

4、股權增發——在牛市時,股價高企,啟動股票增發,外部股東高溢價入股,凈資產增厚,估值下降,而籌集的新資金可用于壯大主業,從而使得牛市時,股價表現更牛。2006年7月22日,萬科地產公開增發股票7億股,募集資金總額42億元。2007年9月5日,萬科地產公開增發A股股票3.17億股,募集資金總額100億元。。自2006年開始,萬科股票價格持續走高,兩次增發股票期間,2006年-2008年,萬科股票價格漲幅近600%。

 

當前市值管理的正確打開方式

r.jpg

關于估值與股價的關系有一個經典的說法:股市如同主人牽著一只小狗在走路,方向一致,但是無法把握小狗是走在主人的左邊還是右邊。這里的小狗就是股價,而主人則是標的本身的內在價值。在當下資產價值重估的整體背景下,真正有智慧的應對方式是清醒冷靜,沉著應戰。一句話總結,我們認為:當前正是開展市值管理的絕佳機會:圍繞提升公司整體價值,買入低估值的優質資產。

2017年7月19日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,部署創建“中國制造2025”國家級示范區,加快制造業轉型升級。在這一背景下,高端制造、戰略新興產業以及部分積極進行轉型升級的傳統產業中,必定有不少具有較強盈利能力且估值水平合理的標的企業,已經呈現出較為難得的投資機會。


猛禽小队完整版-猛禽小队免费-猛禽小队在线观看